Setelah banyak antisipasi, Federal Reserve menurunkan kisaran target suku bunga dana federal sebesar setengah poin persentase, atau 50 basis poin, pada bulan September. Tindakan ini diikuti dengan penurunan suku bunga tambahan sebesar 25 basis poin pada pertemuan bulan November.
Suku bunga dana federal adalah suku bunga yang dibebankan bank komersial satu sama lain untuk meminjamkan dan meminjam saldo cadangan mereka dalam semalam. Saat ini berada pada kisaran target 4,5%-4,75%. Dengan tambahan pengurangan suku bunga jangka pendek sebesar 25 basis poin yang diperkirakan pada tahun 2024 dan lebih banyak pemotongan pada tahun 2025, tampaknya The Fed sedang mengkalibrasi ulang kebijakan moneternya dari ketat ke normal.
Ingatlah bahwa The Fed memulai strategi kenaikan suku bunga secara agresif pada bulan Maret 2022 untuk melawan kenaikan inflasi, yang mencapai puncaknya pada 9,1% yang diukur dengan Indeks Harga Konsumen pada bulan Juni tahun itu. Maju ke hari ini: CPI telah turun menjadi 2,4%.
The Fed memiliki mandat ganda untuk stabilitas harga, yang diukur dengan target inflasi 2% dan lapangan kerja maksimum. Tampaknya The Fed cukup yakin dengan berlanjutnya tren penurunan inflasi sehingga mereka dapat fokus pada pasar tenaga kerja AS, yang telah melemah sejak awal tahun.
Pergeseran ke arah kebijakan moneter yang tidak terlalu ketat menunjukkan bahwa The Fed sedang mencoba untuk menemukan tingkat dana federal yang netral yang tidak mempercepat atau menghambat pertumbuhan ekonomi sambil mencoba menyeimbangkan inflasi dan lapangan kerja.
Tantangan bagi The Fed saat ini adalah menemukan tingkat suku bunga netral.
Dengan menggunakan sejarah sebagai panduan, kami menyediakan kerangka kerja untuk mengidentifikasi tingkat dana federal yang sebenarnya, atau tingkat bunga yang disesuaikan dengan inflasi. Untuk melakukan hal ini, kami melihat suku bunga dana federal relatif terhadap inflasi, yang diukur dengan CPI berikutnya, yang menunjukkan perbedaan rata-rata antara kedua ukuran tersebut sebesar 91 basis poin, atau hanya di bawah 1%, sejak tahun 1970.
Tingkat dana federal tertinggi saat ini adalah 5%, jadi mengurangkan pembacaan CPI bulan September sebesar 2,4% akan menghasilkan tingkat dana federal yang sebenarnya sebesar 2,6%. Ketika disesuaikan dengan inflasi, hal ini menunjukkan tingkat suku bunga riil dana federal saat ini 170 basis poin lebih tinggi dari rata-rata. Jika kita mempertimbangkan perkiraan penurunan suku bunga jangka pendek The Fed hingga tahun depan, hal ini menunjukkan bahwa The Fed mungkin akan mendekati suku bunga dana federal yang netral pada akhir tahun 2025 atau awal tahun 2026.
Meskipun suku bunga jangka pendek mungkin masih memiliki ruang untuk penurunan, hal yang berbeda terjadi pada ujung kurva imbal hasil yang lebih panjang.
Tampaknya kemungkinan penurunan suku bunga di masa depan telah diabaikan pada obligasi Treasury yang memiliki jangka waktu lebih panjang. Secara historis, imbal hasil ini biasanya tidak bergerak secara material kecuali kita mengalami perlambatan ekonomi yang signifikan. Jika hal ini terjadi, The Fed kemungkinan akan terus menurunkan suku bunganya, melampaui suku bunga netral dan beralih ke posisi akomodasi.
Dengan berlangsungnya siklus penurunan suku bunga The Fed, penting untuk diingat bahwa pasar modal sering kali membutuhkan waktu untuk menyesuaikan diri begitu hal tersebut dimulai. Bagi investor, penting untuk bekerja dengan tim manajemen kekayaan untuk mengevaluasi portofolio Anda dan memastikannya selaras dengan tujuan keuangan jangka panjang Anda dalam lingkungan ekonomi dan pasar yang terus dinamis.
Don Davis adalah manajer portofolio senior di Commerce Trust. Dia dapat dihubungi di don.davis@commercebank.com.